- 通膨壓力正在轉向 台股壓縮等候引爆點 / 20080607-先探週刊1468期
- 這幾年，全世界共同關切的焦點是通貨膨脹，其中最具代表性的是越南，上個月越南政府發布的CPI竟高達二五．二％，這是第二次世界大戰以來罕見的高通膨景象。目前越南工資大漲，物價飛奔，已傷害了越南經濟，連到越南設廠的富士康、仁寶都陷入困難，這其中最令人印象深刻的是越南股市。
油價已回跌一成
二○○六年十二月下旬，財訊曾辦了一個投資考察團，當時越南股市在八○○多點，不久，越南熱全面發酵，全世界都在談論越南，結果不到半年光景，越南股市狂漲到一一七○．七六。在那個點上，像德意志等發行的越南基金都造成搶購，但是等到所有的資金都上了轎，越南股市開始面對經濟的調整，這一年來，越南股市跌跌不休，如今至三九四．六三，越南股市成為全世界下跌最慘烈的市場。
最近油價一桶飆向一三五．二四美元，所有控管油價的國家幾乎都舉白旗投降，台灣也不例外，當油價大漲的時候，全世界都在討論惡性通膨的問題。不過也就在這個時候，似乎也是通膨壓力最大的時刻，因為油價大漲已經漲到讓全世界政府都備感威脅的時候，過去放任油價上漲的美國政府最近猛然祭出三招，一是國會通過制裁產油國法案，讓布希政府震驚。其次是國會召來美國大石油公司CEO，嚴辭質問油價上漲的源頭。三是國會又立法調查私募基金，對沖基金炒油的問題。顯然油價大漲，已到了美國人無法容忍的地步。
這三道金牌出來，油價應聲下跌，到目前為止，油價已從一三五．二四美元跌至一二四．三一美元，油價已回跌近一成，而就在這個關鍵時刻，FED主席柏南克在國會聽證，暗示美國不再降息。這個談話馬上讓美元走強，美元從二○○○年以來的一二一．九八跌至今年三月，一度寫下七○．六九八的新低點，美元從二○○○年以來一路貶值，也成了原料大漲的主要推手，於是二○○○年以來的世界經濟就在弱美元，高原物料，伴隨高通膨聲中一路發展到今天。
從長線的角度看，每一個十年都代表了一個主題，一九八○年代，日本日圓升值帶動資產膨脹，造成金融股與資產股大漲，到了一九九○年日經指數寫下三八九五七的高點，日本泡沫經濟寫下了休止符。到了九○年代，美國的高科技擴張，成了主要的題材，這個一○倍速成長的年代，也造就了台灣電子業一○倍速成長，今天台積電、鴻海、華碩、宏碁、廣達，都是九○年代成功的代表作。
進入廿一世紀第一個十年，這投資主題無疑是原物料。當二○○○年中國宣布要成為世界工廠以後，中國大量生產，帶動了原物料價格飛漲，過去八年間，石油一桶從一六．七美元飆向一三五．二四美元漲幅達七○九％，貴金屬行情以鎳價漲幅最可觀，從四三○○美元漲到五一八○○美元，足足漲了一○倍，其他如鋅價從七五三美元漲到四五八○美元，銅價從一三三八．五美元飆向八八八○美元，其他，鋁、鉛、錫漲幅都有五倍以上，最後是農產品價格大漲，小麥、大米、黃豆、玉米漲幅都很驚人。
原料股主流時代結束了
從投資的角度來看，投資原物料股絕對是主流中的主流。最具代表性的是鋼鐵、水泥與航運，像是中鋼〈2002〉，就從一一元漲到五四．五元、豐興〈2015〉從四．八元漲到一○六元、東鋼〈2006〉也從六．九五元漲到六四．四元。水泥股最具代表性的是台泥〈1101〉從一○元漲到六○．七元、亞泥〈1102〉也從八．七元漲到六一．三元，再到航運股，具代表性的是BDI大漲衍生出來的散裝航運類股，像是裕民〈2606〉從五．三元漲到一二三．五元、新興〈2605〉從五．二元漲到七九．九元、中航〈2612〉則從三．九元飆升到一五八元，台航〈2617〉也從五．六元飆向一○三元。
因原物料大漲受益的國家，如巴西股市從八二二四飆漲到七三九二○，俄羅斯股市從一三○點漲到二四九○，南非股市也在最近寫下三三二五六的天價，當然產油國家是主要受惠者。從二○○○年以來，全世界的財富紛紛流向原物料生產國，最近國際藝術拍賣，最貴的拍品都被石油大亨買走，這個景象可以看出全世界財富大挪移的方向。
中國成了世界工廠帶動原物料強勁需求，美元貶值，讓原物料成為保值工具，加上國際熱錢炒作，以及新興市場崛起，帶來的強勁需求，使得原物料行情欲罷不能，但是這個趨勢，今年似乎面臨轉向，一是中國已不再做世界工廠，中國全力產業轉型，今年奧運的重大工程已完工，重大建設告一段落，這是第一個大衝擊。
當中國生產需求下降，貴金屬原材料第一個首當其衝，過去七年，貴公屬行情飆漲，但是今年貴金屬行情不知不覺走低，像是鎳價從五一八○○下跌到二二一○○美元，跌幅近六成，鋅從四五八○跌至一九五八，跌幅超過五六％，而鋁價從三八九○美元，一度跌至一九五三美元，跌幅近五成，其他鋼、鋁、錫跌幅近一成，中國不再是生產基地，已讓貴金屬行情反轉向下，鎳、鋅、鋁再創高價機會很難。
油價會是原物料行情最後一根稻草？
最近美國政府調查炒棉業者，又讓棉花從九○美分下跌至六四美分，過去一年來，全世界的焦點都在農產品大漲的議題上面，但是最近最後大漲的米價，連續下跌，跌幅至少達二五％，而最強勢的豬價最近也跌停，最弱勢的是小麥，從高檔反轉下跌，跌幅超過四成，黃豆跌幅也超過一成，商品投資大師吉姆．羅傑斯強調農產品有十年大行情，如今，小麥一下子出現四成的回檔，這是一個重要訊號。
從貴金屬，到農產品，最後噴出大漲的是油價，過去石油在卅年間從一○美元漲到一○○美元，現在卻出現大幅飆漲的景象，油價今年從八六．九美元大漲到一三五．二四美元，似乎到了全世界各國所能忍受的極限。今年以來，中國CPI超過八．五％、印度超過九％、新加坡達六．七％、香港也超過六．三％，全球都陷入通膨的夢魘，這個時候由美國國會議員領軍對抗油價，如今，柏南克又宣布美國不再降息，似乎預告長達七、八年的原物料大奔騰行情有轉向的可能。
美國一旦不再降息，美國次貸風暴後，美元跌跌不休的走勢可能告一段落，最近與美元相對的黃金走勢下挫，金價一度大漲逾一○二八美元，如今已跌至八七○美元，金價的跌幅也逾一成，而油價回跌，也讓俄羅斯、巴西股市反轉向下，全球長線投資正走到十字路口上，下一個長線方向會在那裏？
台股在五二○當天寫下九三○九．九五的高價，在過去十二個交易日中，台股下跌八天，上漲四天，從九三○九跌至八五四八，跌幅達八一一點，這一輪下跌也澆息了大家對「馬上漲」的期待，行情從樂觀轉趨悲觀，不過短線KD指標已降郅二○以下，正式進入超賣區，且原先的強勢指標股紛紛回檔，像是資產股的代表台肥〈1722〉從一六一．五元跌至一三八元，鋼鐵股的豐興〈2015〉從一○六元下修至八五．八元。營建股高價股回檔頗深，像是華固〈2548〉從一四一．五元跌至一○九元，遠雄〈5522〉從一二四．五元跌至一○一元，鄉林〈5531〉從一一五元跌到七八．一元。電子股裏的重要指標股如聯發科〈2454〉也從四四四．五元跌至三五八元。
台股修正已近尾聲
油價大漲被大家寄以厚望的太陽能與LED族群最近下修都很猛烈，像是昱晶〈3514〉從三五三元跌至二一五元，綠能〈3519〉從二八八元跌至二○三元，過去漲了多年的中美晶〈5483〉從三三九．五元已跌回到一六六．五元，合晶〈6182〉從二二五元跌回一三三元。LED的億光〉2393〉也從一三一．五元修正到一○○．五元，晶電〈2448〉也從一四一元跌回七九．五元，影響指數很大的面板股，友達〈2409〉從七二．五三一路跌至五三．八元，今年友達獲利驚人，股價卻受限於六三．五元，似乎對未來走向預告了負面評價，最後電子股以中流砥柱只剩下外資猛力買超的台積電〈2330〉。
台股這一輪的修正，主要有幾個關鍵，一是馬英九當選帶來的利多憧憬，大家對「馬上就會好」期待太高，造成三月廿四日的九○四九開高大漲與五二○的九三○九，都是最高價，這些激情上漲，如今在八○○點的同檔，已經把激情褪去，台股從五二○以來，似乎是一個補跌的走勢。二是油價、電價的上漲，讓大家對未來的前景，產生疑懼，市場也逐漸鬆手，另外，原先在IC設計股套牢的主力，解套完成後也鬆手，讓行情反轉修正速度更快。
不過令人納悶的是最近兩岸相關的利多不斷。台股反應異常理性，這個壓縮是在醞釀下一個大行情的來臨，還是有不知情的利空在後頭？不免令人心生疑懼。目前從技術面看，月線與日線指標在低檔，但是週KD指標正反轉向下，目前的修正進入第三週，預料六月仍是中線修正格局，此時持股必須多一點耐心。目前有幾個焦點值得注意，一是台幣升值再度逼近三○元關卡，如果進一步逼近，並且突破三○元，有可能是台股資金行情的起步。
台幣是否升破三○元將是關鍵
其次是類股修正，例如通膨壓力轉弱，那麼連續已大漲多年的鋼鐵、水泥、航運，甚至是營建股，只宜作短線，已不是長線投資價值，如果以豐興大漲二一倍，華固大漲五三倍的威力來看，下一個長線目標以金融股最具漲像，長線布局應把目光放在這裏。
而電子股從二○○○年以來跌到這裏，最壞的情況逐漸反應，電子分類指數在四一二點留下Ｍ頭，一直到二七九才止跌，這次漲到三五二點，在三二○點有支撐，除了台積電逆勢走高外，鴻海股東會後股價已不再下跌。一線電子股逐漸具有投資價值。而冷門的電子股如神腦〈2450〉、研華〈2395〉等股價支撐力強，未來在兩岸布局大顯神通的聯強〈2347〉與藍天〈2362〉仍有爆發力。藍天力守年線支撐，潛力值得期待。
